Agencija Moody's smanjila je u petak rejting Agrokora s prijašnjih Caa2 na Ca. Zadržani su negativni izgledi i podignuta je vjerojatnost stečaja sa Ca-PD na D-PD jer koncern nije 1. svibnja platio kupon na svoju 300 milijuna eura vrijednu obveznicu.
Aktiviranjem Lex Agrokora zamrznute su ionako sve obaveze
plaćanja, no rejting agencije i dalje snižavaju ocjene Agrokora.
To je već četvrto smanjenje rejtinga te kompanije od strane
Moody’sa od početka ove godine.
“Ovaj potez odražava Agrokorovu odluku da ne plati kupon 1.
svibnja 2017. na svoje obveznice vrijedne 300 milijuna eura koje
dospijevaju u svibnju 2019.”, navodi Moody’s.
Napominju kako znaju da to što Agrokor ne plaća kamate na dugove
jest u skladu s odlukom tvrtke u travnju ove godine o podnošenju
zahtjeva za restrukturiranje prema hrvatskom Zakonu o postupku
izvanredne upravu u trgovačkim društvima od sistemskog
značaja.
Sumnjaju u izvješća, vladinog povjerenika i roll up
Isto tako, jasno je da njihovu zabrinutost izazivaju odluke
vladinog povjerenika i sumnja u točnost financijskih
izvješća. Moody’s podsjeća da je nakon aktiviranja Lex Agrokora
na čelo tvrtke imenovan izvanredni povjerenik i da je kompanija
počela pregovarati sa svojim vjerovnicima.
“U ovoj fazi, krajnji ishod tih pregovora ostaje neizvjestan”,
navodi se. Podsjećaju da je Agrokor 27. travnja 2017. izvijestio
da su preliminarne istrage pokazale da bi moglo biti pogrešaka u
financijskim izvješćima kompanije.
“Moody’s vidi rizik da bi neki vjerovnici, poput lokalnih
dobavljača, mogli biti plaćeni prije međunarodnih vjerovnika.
Nadalje, izdavanje dodatnog super višeg duga povrh 80 milijuna
eura posuđenih 14. travnja 2017. povećalo bi podređenost
postojećih dugova”, navodi agencija.
U takvim okolnostima smatraju da bi vjerojatnost korporativnog
povrata mogla pasti prema nižem kraju raspona od 35 do 65 posto,
što odgovara korporativnom rejtingu od Ca, a da će izgledi za
povrat viših neosiguranih izdanja vjerojatno biti manji od 35
posto, što znači da je ocjena C prikladna za ove
instrumente.
Prednost banakama ili državno upravljanje
Moody’s navodi i da je prethodna ocjena Caa2 odražavala ravnotežu
potencijalnih ishoda: ili će biti kreditorima naklonjeniji ishod
uz podršku banaka kao što je Sberbank, što bi moglo dodatno
povećati likvidnost i ojačati tvrtku i značajan tržišni udio kako
bi se postigao visok povrat za vjerovnike; ili će biti proces
koji će se voditi više administrativno.
“Posljednja izvješća tvrtke ukazuju na sada značajnu ulogu
izvanredne uprave, pri čemu su zajmodavci i dalje uključeni, ali
ne vode proces restrukturiranja. Izvješća također ukazuju na
tekuće operativne izazove, pregovore s dobavljačima i nesigurnost
u vezi financijskog izvješćivanja”, navodi Moody’s.
Negativni izgledi za rejting odražavaju neizvjesnosti koje
proizlaze iz restrukturiranja i navoda u vezi financijskog
izvješćivanja, što stvara negativni rizik u vezi povrata
vjerovnicima, iako će njegova veličina biti jasnija tek s
vremenom.
Iako su ocjene već niske, daljnji pritisak na rejting moguć je
ako Moody’s procijeni da će gubitak vjerovnika biti veći nego što
se trenutno pretpostavlja.
Mogućnost povećanja rejtinga, poručuje agencija, sada je malo
vjerojatna, sve dok se restrukturiranje ne završi.
“Dugoročno, Moody’s bi mogao povećati rejting Agrokora ako
kompanija uspije vratiti odgovarajući profil likvidnosti i
poboljšati svoju financijsku strukturu smanjenjem duga”,
zaključuje Moody’s.
